Diversificación — por qué no basta con tener varias acciones
Tener acciones de cinco empresas no significa estar diversificado. La diversificación real opera en varias dimensiones simultáneas y requiere entender la correlación entre activos.
"Tengo acciones de cinco empresas distintas, estoy diversificado." Suena razonable, pero la diversificación de verdad funciona de una forma más específica. Entenderla cambia bastante la manera de pensar tu cartera.
El problema de la correlación
Diversificar no es solo tener muchos activos. Es tener activos que no se muevan todos juntos cuando las cosas van mal.
Si tenés acciones de cinco empresas tecnológicas estadounidenses, en un mal año para la tecnología estadounidense lo más probable es que bajen todas a la vez. Cinco empresas correlacionadas no te protegen mucho más que una sola.
La correlación mide justamente eso: cuánto se mueven dos activos en la misma dirección. Correlación de 1, se mueven igual; de 0, se mueven independientes; negativa, cuando uno sube el otro baja.
Una cartera bien diversificada combina activos con correlaciones bajas o negativas entre sí, de modo que la caída de uno se amortigüe con el comportamiento de otro.
Las dimensiones de la diversificación
La diversificación de verdad opera en varias dimensiones a la vez:
Geográfica. Una cartera concentrada en EE.UU. carga con el riesgo de esa sola economía. Un ETF global (por ejemplo, uno que sigue al MSCI World o al MSCI ACWI) reparte la exposición entre decenas de países.
Sectorial. Tecnología, salud, energía, consumo, finanzas: estos sectores no se comportan igual en cada ciclo. Una cartera muy cargada en tecnología puede rendir excelente en años de crecimiento y caer fuerte en las contracciones.
Por tamaño de empresa. Las grandes (large-cap) y las pequeñas (small-cap) han tenido históricamente comportamientos algo distintos. Un índice amplio como el Russell 3000 incluye a las dos.
Por clase de activo. Acciones y bonos han tenido, en muchos períodos, correlación negativa: cuando las acciones caen, parte del dinero migra a bonos y los sostiene. No es una relación perfecta ni permanente, pero es una de las razones por las que existen las carteras mixtas.2
La ilusión de diversificación en los ETF ESG
En los ETF ESG de mercado amplio estadounidense, nueve de los diez mayores holdings del iShares ESG Aware MSCI USA ETF (ESGU) son los mismos que los del S&P 500.1 Comprar un ETF con etiqueta ESG no necesariamente te da un portafolio distinto al del índice convencional.
Y esto no es exclusivo del ESG: cualquier ETF que cubra el mismo mercado con criterios parecidos termina con carteras muy similares. La diversificación genuina no viene de tener varios ETF que replican lo mismo, sino de combinar exposiciones a mercados y sectores distintos.
¿Cuántas posiciones hace falta tener?
La pregunta clásica. La teoría de portafolios de Harry Markowitz sugiere que con 20 a 30 acciones bien elegidas de distintos sectores ya se elimina la mayor parte del riesgo específico de cada empresa.3 Pero eso supone que la selección es de verdad variada en términos de correlación.
En la práctica, un solo ETF de índice amplio te da exposición a cientos o miles de empresas con una sola compra y un costo mínimo. Esa es una de las razones por las que los ETF de índice se volvieron tan populares entre quienes invierten a largo plazo.
Lo que no elimina la diversificación
La diversificación reduce el riesgo específico: el de que una empresa o un sector en particular fracase. Pero no elimina el riesgo sistémico: el de que los mercados, en general, caigan.
En una crisis global como la de 2008 o el desplome de marzo de 2020, casi todos los mercados de acciones cayeron juntos, sin importar qué tan diversificada estuviera la cartera. La diversificación amortigua; no garantiza.2
Esto no es asesoría financiera. Indexa opera bajo un modelo de ejecución únicamente.
Fuentes
- InfluenceMap, A Greenwashing Benchmark: Assessing ESG Fund Portfolios (2021). https://influencemap.org/report/ESG-Funds-and-Climate-Change-the-2021-InfluenceMap-ESG-Benchmark-d9c5ddb2ecb3c9cb79cf8ca2d18c3ef5 ↩
- Vanguard, Vanguard's Principles for Investing Success. https://investor.vanguard.com/investor-resources-education/article/principled-investing ↩↩
- Markowitz, H. (1952). "Portfolio Selection". The Journal of Finance, 7(1), 77–91. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1952.tb01525.x ↩